近期，美国10年期国债收益率大幅上涨，引发市场焦虑。
今年1月以来，10年期美国收益率大幅上行，并于今日再度大涨，上行至1.44%附近，创下2020年3月以来新高。
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由于10年期美债收益率通常被看做无风险利率，而无风险利率是影响企业估值的重要变量，一般来说，10年期美债收益率、无风险利率的上行，将导致企业估值下降，所以近期美国10年期国债收益率的加速上涨，再度引发了市场的焦虑。
那么美国10年期国债收益率的上涨，究竟如何影响全球股市呢？
美债收益率上不是美股杀估值的必然因素，真正导致美股杀估值的是实际利率的上行。
美10年期国债收益率通常被视为无风险收益率，这个无风险收益率又可以看做是两方面组成——实际利率+通胀预期，实际利率和通胀的上行都能推动美10年期国债收益率上行。
从历史美股表现来看，真正引发美股杀估值的是实际利率的上行，而实际利率上行通常是由美联储加息等一系列货币收紧操作所致。
所以不能认为当下美国10年期国债收益率上行就会导致美股杀估值，还要看当前是实际利率在上行，还是通胀预期在上行；换句话说，美股高估值泡沫的破灭，最直接的观察窗口是美联储货币政策的收紧。
从上图实际利率走势来看，虽然这几天实际利率也在上行，但是整体仍在低位，也就是说7月以来美国10年期国债收益率的上行主要是受通胀预期推动，而不是流动性的实质收紧。
另外从美联储近期一系列表态来看：
一方面，对通胀的容忍度较高。美联储主席鲍威尔连续两日在国会两院发言称，美国可能需要3年以上的时间才会达到关键的通胀目标，并希望将通胀维持在2%，而不是低于2%。
另一方面，对货币政策的态度仍然偏宽松。鲍威尔重申，美联储将维持超低利率并继续进行大量资产购买，直至美国经济进一步复苏为止。目前美国经济依然不乐观，就业形势仍然严峻，货币宽松还将继续执行。
在美联储的“呵护”下，虽然近期美10年期国债收益率在大幅上行，但是市场对于流动性收紧的担忧反而有所缓解，所以美股近日有惊无险，甚至还创出新高。
不过拉长一点来看，我们认为在这一轮美联储无限量QE的推动下，以纳斯达克为代表的美股已经高度泡沫化，一旦美联储退出宽松，必然会导致泡沫的刺破。而随着美国经济的恢复，美联储退出宽松只是时间问题。（当前美股波动已经开始加大）
美债收益率上行对A股的影响主要在于中美利差的收窄，中美利差若持续收窄，可能导致外资流出，从而导致抱团股估值调整。
中美利差=中国10年期国债收益率-美国10年期国债收益率（中国通常高于美国）。
中美利差上行，意味着中国无风险收益率更具吸引力，这时候外资就会更愿意流入人民币资产；反之，中美利差下行，外资就会回流美元资产。
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从上图来看，当前中美利差虽然有所下行，但是整体仍处于高位，这也是为什么近期外资没有大幅流出的原因之一，所以当前中美利差下行还不会对A股产生太大影响。
不过昨天文章《抱团股到底咋了！》已经分析：本轮抱团股调整的本质是国内流动性收紧预期下的抱团股估值调整，一是随着国内经济恢复常态，流动性收紧是必然；二是部分抱团板块的估值已经明显处于历史高位。
总结：
对美股来说，美国10年期国债收益率上行未必会导致美股高估值泡沫的破灭，还需观察美联储货币政策何时收紧，虽然美联储短期表态“呵护”市场，但是美联储退出宽松只是时间问题。
对A股来说，尽管A股当前抱团股的估值调整主要是自身问题，但是如果后续美国10年国债收益率持续上行，那么将导致中美利差继续收窄，从而降低这些高估值抱团股对外资的吸引力，使得外资从这些个股中流出，然后进一步压制这些抱团股的估值，因此这个风险我们不得不防。
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注意：再好的逻辑，也得结合大盘涨跌趋势来选择介入跟退出的时机。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非无动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，操作请风险自担。
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